Risparmio alle Poste
«Buoni legati ai prezzi meglio degli ordinari»
di Beppe Scienza

Libero Mercato, 24-06-2008 p. 1 e p. 6

I buoni fruttiferi postali hanno nomi specifici, per scelta o in virtù di usi consolidati. I più tradizionali, corrispondenti ai titoli a tasso fisso, si chiamano buoni ordinari. Vengono poi emessi, e consigliati in modo pressante, buoni indicizzati a scadenza che sono prodotti strutturati e come tali da evitare con cura, perché incorporano opzioni e quindi quanto c’è di più rischioso in ambito finanziario. Infine, a partire dal febbraio 2006, abbiamo quelli indicizzati all’inflazione, che rientrano nell’ambito dei titoli reali.
Soprattutto di questi merita parlare, non solo per l’aria che spira sul fronte degli aumenti dei prezzi. Merita esaminarli perché da alcuni mesi vengono emessi a condizioni che li rendono molto migliori di quelli a tasso fisso, fermo restando che anch’essi non sono robaccia o robetta, come altri prodotti collocati da banche, promotori e dalle stesse Poste (o, per la precisione, da Bancoposta), molto redditizi per gli emittenti e i venditori.

Alcune premesse. Il risparmio postale è argomento che meriterebbe vari approfondimenti. Per quanto c’interessa ora, conviene avere presente che i buoni postali ordinari e indicizzati all’inflazione vengono emessi con una modalità denominata anche a rubinetto. Nel senso che non c’è un’asta con un quantitativo fisso come per es. per i Bot, Cct o Btp, ma vengono invece soddisfatte tutte le richieste di sottoscrizione. Uno va alla Posta coi soldi e gli emettono uno o più titoli di quelli offerti in quel mese. Da qualche anno infatti le condizioni cambiano o almeno possono cambiare di mese in mese, nel senso che ogni mese vi sono nuove serie con determinati tassi d’interesse e così in particolare nel mese di giugno 2008 la serie B44 per i buoni ordinari e la serie I29 per quelli indicizzati all’inflazione.
Ragioniamo su questi due titoli, ma il discorso vale in genere per gli ultimi mesi e varrà fino a quando la Cassa di Depositi e Prestiti non modificherà la sua politica di emissione.

Un’offerta squilibrata. Non sarà offensivo nei confronti dei risparmiatori italiani supporre che la stragrande maggior parte dei sottoscrittori di buoni postali non abbia competenze di matematica finanziaria. Non si spiegherebbe altrimenti perché molti abbiamo sottoscritto negli ultimi mesi e settimane buoni ordinari anziché indicizzati all’inflazione. Ragionando infatti sui prossimi dieci anni, chi investe nei primi si assicura un rendimento medio del 2,3% annuo, netto composto. Ma coi secondi il rendimento annuo sarà invece del 3,6%, sempre  netto e composto, ipotizzando l’attuale inflazione tendenziale (3,6%) e le attuali imposte del 12,5%.
Perché i buoni ordinari convengano, occorre che in Italia l’aumento del costo della vita si attesti nei prossimi dieci anni al 2,15% medio. Ciò di per sé è possibile, ma non sembra probabile. Ammettendo per semplificare un suo calo costante, questo implicherebbe nel 2018 un’inflazione dello 0,7% annuo! Uno scenario di tipo giapponese, su cui pochi scommetterebbero.
Viene quindi il dubbio che i sottoscrittori dei buoni ordinari non siano grandi ottimisti, ma più semplicemente non abbiano presenti tali numeri, riportati insieme ad altri nella tabella in basso, nonché in un file Excel scaricabile da Internet (www.beppescienza.it), per effettuare simulazioni con ipotesi diverse.
Tale file permette anche valutazioni per i successivi eventuali dieci anni di vita dei buoni ordinari, che però non cambiano la sostanza del discorso. Come non la cambiano alcune variabili secondarie, quali il periodo senza interessi per chi riscatta i buoni, che sono i 12 mesi iniziali per gli ordinari e 18 mesi per gli altri.

L’inflazione futura. Ma non è solo un discorso di convenienza. È anche diversa la gravità dei rischi che rispettivamente si corrono. Sottoscrivendo i buoni indicizzati all’inflazione nel caso peggiore si avrà un modesto lucro cessante, cioè una contenuta riduzione dei guadagni. Coi buoni ordinari si corre invece il pericolo di rendimenti reali negativi in misura anche considerevole.
Non è necessario ipotizzare l’inflazione futura oltre il 1000% come nella Germania della Repubblica di Weimar e neppure al 26,2% annuo che raggiunse in Italia nel novembre del 1974. Basta pensare a un aumento di un paio di punti percentuali che l’avvicinerebbe al 6%. In tale eventualità chi ha i buoni indicizzati all’inflazione se li terrà ben stretti, complimentandosi per la sua scelta.
Non si troverà ad altrettanto buon partito chi avrà scelto i buoni ordinari. Per sua fortuna (o avvedutezza) non subirà le pesanti perdite dei possessori di Btp o peggio ancora di fondi comuni a lungo termine, in conseguenza delle quotazioni inevitabilmente crollate a causa dell’aumento dei tassi di interesse. Potrà infatti riscattarli, ma intanto per un po’ avrà incassato interessi non sufficienti a coprire la perdita di potere d’acquisto e soprattutto sarà tutto da vedere se riuscirà a spostarsi su investimenti in grado di garantirgli, almeno per il seguito, la copertura dell’inflazione.
In questo senso i buoni della serie I29 e, salvo modifiche sconvolgenti, anche delle successive (I30 ecc.) sono una specie di assicurazione decennale contro il carovita, un’assicurazione che si ottiene anche col Tfr, ma che non offre invece nessuna polizza o piano individuale previdenziale (pip), nessun fondo pensione chiuso o aperto.

Alla Posta “conviene” l’inflazione	
	Buoni fruttiferi postali	
	ordinari	indicizzati all’inflazione	
interessi lordi…	serie B44	serie I29	
anno 1°	2,30%	0,20%+inflaz.	
anno 2°	2,40%	0,20%+inflaz.	
anno 3°	2,45%	0,25%+inflaz.	
anno 4°	2,60%	0,25%+inflaz.	
anno 5°	2,60%	0,35%+inflaz.	
anno 6°	2,70%	0,35%+inflaz.	
anno 7°	2,70%	0,45%+inflaz.	
anno 8°	2,75%	0,45%+inflaz.	
anno 9°	2,75%	0,90%+inflaz.	
anno 10°	2,85%	1,10%+inflaz.	
interesse su base annua dei dieci anni	2,61% lordo
2,31% netto	4,07% lordo*
3,63% netto*	
	*ipotizzando un’inflazione media al 3,6%	
Un confronto di convenienza	
se in Italia da metà 2008 a metà 2018 l’inflazione sarà in media…	si otterrà di più coi fruttiferi…	
inferiore al 2,15% annuo	ordinari	
superiore al 2,15% annuo	indicizzati	
Un file in Excel per confrontare i due buoni con ipotesi d’inflazione e su durate diverse, elaborato da Bruno Monastero, è scaricabile dall’indirizzo Internet www.beppescienza.it al Dipartimento di Matematica dell’Università di Torino.